曾主打“做事不外度”的巴奴暖锅也要奔赴港股了

　　起原：财经杂志

　　营销“碰瓷”海底捞，开拓品性暖锅赛谈，巴奴终于递表港股

　　文|《财经》特约撰稿东谈主 李莹

　　裁剪|余乐

　　6月16日，巴奴外洋控股有限公司（Banu International Holding Ltd．）向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市。中金公司、招银外洋为其联席保荐。

　　巴奴是一家成就于2001年的暖锅品牌，第一家门店在河南安阳开出，首创东谈主为杜中兵。把柄招股书中援用的商场调研机构弗若斯特沙利文的贵寓，按2024年收入计，巴奴是中国整个暖锅商场中的第三大暖锅品牌，次于海底捞和呷哺呷哺。巴奴以“毛肚”为脾气，全称“巴奴毛肚暖锅”，“毛肚+菌汤”是其牌号产物。

　　巴奴要是告捷上市，就将成为继呷哺呷哺和海底捞之后的第三家在港股上市的内地暖锅企业。

　　把柄招股书的数据，死心2025年6月9日，巴奴的直营门店网罗已笼罩世界39个城市，门店数目为145家。

　　从财务数据来看，2022年至2024年，及2025年一季度，该公司永别杀青收入东谈主民币14.331亿元、21.116亿元、23.073亿元及7.087亿元，同时经调遣净利润永别为东谈主民币4150万元、1.437亿元、1.959亿元及7670万元。

　　其中，巴奴的餐厅运营收入占了全部营收的96.8%以上。公司也和会过调味品及食材销售取得一部分收入，但占比最多时也不外2.9%。

　　就筹划成果而言，巴奴的门店筹划利润率从2022年的15.2%，逐步擢升至2025年一季度的23.7%。把柄招股书援用的弗若斯特沙利文的贵寓，一季度巴奴在一线和二线及以下城市的筹划利润率均越过世界行业平均水平，且在二线及以下城市展现了更具上风的筹划成果。

　　早在2022年，就有一家投资机构的总司理提到，巴奴野心在A股上市。2023年巴奴又传出赴港上市的讯息。当年3月，巴奴通过股权重构成就境外主体，控股境内业务，那次调遣被业内视为巴奴在赴港上市前的本钱运作。

　　据《财经》此前的不统统统计，自2024年9月以来，杀青港股上市的内地消费企业共有14家，远超2024年前九个月的三家，以及2023年全年的六家。

　　2025年以来，已有七家消费企业杀青了港股上市，永别为布鲁可、纽曼斯、舒宝外洋、古茗、蜜雪冰城、沪上大姨和绿茶集团。也有多家消费企业正处于列队阶段，包括碰见小面、鸣鸣很忙等。

　　关于巴奴来说，早已有之的上市野心遇上这次港股抵消费企业通达的窗口期，不失为一次可以冲一冲的契机。

　　东谈主均138元，自称“品性暖锅”第一

　　招股书中，巴奴屡次强调了“品性暖锅”的宗旨，并提到我方是中国最大的品性暖锅企业。把柄弗若斯特沙利文的商场分类，暖锅可分为品性暖锅商场、寰球暖锅商场及平价暖锅商场。其中，品性暖锅商场指东谈主均消费额东谈主民币120元以上的暖锅商场，寰球暖锅的东谈主均消费额为60元-120元，平价暖锅商场的东谈主均消费额为东谈主民币60元以下。

　　也等于说，按照招股书的说法，巴奴在客单价120元以上的暖锅商场排行第一。

　　把柄窄门餐眼的数据，海底捞的客单价为100.95元，呷哺呷哺为61.9元，若对照上述分类，二者均为“寰球暖锅”。招股书数据清晰，2022年至2024年，巴奴的顾宾客均消费永别为147元、150元和142元。2025年一季度客单价为138元。这与海底捞和呷哺呷哺拉开较大差距。

　　窄门餐眼的暖锅行业数据清晰，客单价120元以上的暖锅在行业中占比1.16%，是统统价钱段中数目比例最小的。

　　餐饮行业分析师、餐宝典首创东谈主汪洪栋提到，巴奴的产物和竞争力放在整个餐饮行业还可以，巴奴的门店全部为直营，产物轨范和做事水对等方面相对来说会比拟踏实，口碑也还可以。

　　汪洪栋暗示，由于巴奴的客单价较高，在近两年性价比消费占主导的商场环境下，其受到的影响可能会比拟大。“旧年凑凑暖锅（呷哺呷哺的高端品牌）关了73家门店，就很能诠释问题了。”

　　频频来说，价钱越高，门店越少。在汪洪栋看来，一般这种定位的，能开300家就仍是很艰涩易了。是以在不变调品牌定位的情况下，畴昔彭胀空间不会太大。

　　当今，巴奴领有145家门店，较2021年末的83家增长了74.7%。门店快速增长的背后是自建的中央厨房体系以及通过共建基地、自建农场、自主加工等格式搭建起的供应链条。招股书提到，巴奴是中国连锁暖锅行业前五中独逐个家杀青全部门店菜品均由中央厨房围聚供应的公司，领有五个央厨，笼罩半径可达600公里。

　　巴奴称其新店拓展秉抓的是“戎马未动，粮草先行”的理念，这么的供应链缔造可以为后续业务彭胀提供后端支持。

　　互异化不大的商场，巴奴靠什么？

　　相较其他餐饮品类，暖锅行业的插足门槛不高，产物也很难作念出互异化。

　　“暖锅这个东西，又莫得厨师，基本上齐是我方涮的，是以食材唯独用得干净极少，崭新极少，基本上莫得太大问题。”汪洪栋说谈。是以关于高端暖锅来说，思要维系品牌定位，主要照旧在环境和做事高下功夫。

　　巴奴在做事营销上找到了一条“捷径”。2021年驾御，巴奴喊出新标语：“做事不外度，样样”齐认真。这与海底捞“做事至上”的原则有所区隔。其时新标语曾因指向性过于昭彰，激勉公论热议。

　　但自2009年与海底捞在郑州商场交锋后，巴奴在做事方面就仍是与海底捞高度关连。那时，海底捞仍是通过柔柔玉成的做事踏实住了不小的客群。巴奴算作自后者，也学起了海底捞。杜中兵曾在央广网的采访中提到，巴奴在郑州开了三年，也学了三年海底捞，但是越一心情卓绝，却越沾不着边。

　　自后巴奴变调战术，在2012年将品牌定位调遣为以“毛肚”为脾气的暖锅，并改名为“巴奴毛肚暖锅”，并建议“做事不是巴奴的脾气，毛肚和菌汤才是”。也由此奠定了巴奴畴昔十余年品牌和营销的基调。

　　值得留意的是，“做事不外度”的新标语建议不久后，巴奴又改回了正本的“做事不是巴奴的脾气，毛肚和菌汤才是”。汪洪栋认为，往常那种拉踩的营销格式，很容易破裂品牌好感。

　　一位巴奴的消费者告诉《财经》，她去过巴奴位于北京的多家门店，周末往往要列队，但列队东谈主数比海底捞少好多。在巴奴吃饭的东谈主均消费如实会更高，“两个东谈主粗率点点就得两百大几。”但她更可爱巴奴的环境和做事氛围，以为巴奴的菜品精细度也要比海底捞好些。

　　不外，近两年巴奴负面公论出了不少。2025年2月，杜中兵在一次直播中抒发过肖似“暖锅不是做事底层东谈主民”“月薪5000就不要吃暖锅，吃些麻辣烫就好了”等内容，在社媒上引起消费者的泛泛商讨和吐槽。尽管自后杜中兵暗示几句话不是连在通盘说的，着实本意被曲解，好多消费者仍是对巴奴积贮起一定的负面心扉。

　　2023年，巴奴还曾因“天价土豆”事件激勉争议。由消费者指出巴奴“18元一份土豆就5片”，自后巴奴发表声明称由于科罚的乖张，导致顾主对土豆的重量产生了诬蔑，5片骨子上是小份的量，售价为9元，且土豆为富硒土豆。有网友在该声明下方留言暗示“九块钱五片也贵”。

　　汪洪栋关于巴奴频出的负面暗示不明：产物如实还可以，但这点好感齐要被他们的营销格式给破钞了。

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职守裁剪：尉旖涵