来源：蓝鲸新资产

　　前两年在好意思股躲熊市的景林，本年不雅点和动作王人相等显着：买入中国资产。

　　本年上半年，一向低调的高云程至少已有三次发声，王人指向作念多中国资产。

　　一季度末，高云程称，“在我咫尺的投资组合中，纯好意思国公司的资产已沿途剔除”；4月初，受好意思国关税影响，A股和港股大跌，高云程在景林投资公众号上冷削发落发文，主题为：买入并抓有优秀的中国公司。

　　而近期，高云程、基金司理蒋彤差异共享了年中不雅点，两东说念主王人称港股IPO火热，海外本钱解除了对中国资产的偏见。高云程暗意，投资的要义是找到最佳的生意，并长期抓有。

　　唱多中国资产的同期，景林也在用真金白银作念多。

　　景林香港提交的13F数据线路，公司较着转向中国科技股、糜掷股。

　　本年一季度，景林新入了三只股票，差异是：阿里巴巴、英特尔、禾赛科技（智能驾驶看法股）。贝壳抓股翻7倍、携程抓股数目也增长118%。

　　与此同期，英伟达、亚马逊、Visa、腾讯音乐等退出抓仓，谷歌抓仓削减九成。

　　此外，蒋彤管制的景林丰充3号，一季度末还现身餐饮提供商股——石基信息（002153.SZ）——的前十大绽开推动，抓有1370万股，抓有市值1.09亿元。

　　以下撮要自景林高云程、蒋彤的年中致信（有部分改革）。

　　高云程：我所领有的、城中最佳的五个生意 

　　2025年上半年像看大片一样精彩和放诞。

　　来自科技冲破、宏不雅经济、地缘政事、买卖策略等各式成分风起潮涌，回转和爆发每每只需要通宵。着实通盘东说念主对突发性事件王人莫得更好的瞻望。金融市集体现出浩大的波动性。

　　关联词在这些精彩的变化背后，又有一些相等矫健的趋势性变化在抓续：比如欧洲的醒觉、黄金的价钱和中国的低利率。AI的诓骗渗入到各行业亦然另一个笃定的趋势。

　　大波动类似结构性契机，造成了上半年股票市集的主基调。

　　许多行业王人出现了DeepSeek时刻。收拢新糜掷和创新药这两个结构性契机的投资者，以为这半年是大牛市。AI的发展在履历迂回后，延续用苍劲的基本面诠释这是刻下最伟大的时刻调动，有需求、有投资、有诓骗，也开动有收入。此外，折服中国长期无风险收益率会抓续低位的投资者，也通过投资高股息公司躺赢。

　　然则大部分投资者在4月开动的大波动中，以为投资难、拿不住。既看不清醒长期大趋势，也不敢参与短期的结构性景气契机。重新燃起战火的外卖和近场零卖之战，也让本就低迷的关连公司估值顿时失去了功绩的锚。

　　内卷和反内卷折磨着大部分企业，产能裕如和价钱战背后反应的是增长的坚苦和蓝海的难寻。为了保抓企业竞争力，企业家们给与在旧战场延续搏杀。

　　好意思国的过度举债糜掷问题也需要厄运的减开销治安。巴菲特的现款仓位和咫尺好意思股中小投资者的活动造成显着对比。

　　“知易行难”是作念投资最典型的特征，好在这几十年，咱们全球有一盏明灯——巴菲特。然则本年5月，是咱们终末一次在推动大会上凝听巴菲特对投资的念念考和对许多大事的洞悉了。

　　从此以后，这个九旬智者不一定还会给通盘作念投资的东说念主循循善诱的引导，咱们应该惊奇和反复体会他的颖悟：

　　1、买股票即是买公司。

　　2、要是不想抓有，就不要买入。

　　3、当你领有一个城里最佳的三个生意的时分，为什么还要投资到第九好、第十好的生意上？

　　4、投资的原则是：不要亏钱。

　　5、在有鱼的场地垂纶。（芒格）

　　6、信赖知识，遵照才略圈……

　　年青东说念主通过我方的糜掷活动塑造了新时期的新糜掷范式。咫尺抢玩偶的东说念主，上一代他们的同龄东说念主在抢购生肖茅台，和再之前的邮票、普洱茶、翡翠……

　　一代东说念主有一代东说念主的怜爱，每一次的不一样又会押着相似的韵脚。东说念主们老是擅长线性外推，总会高估短期而低估长期，高估变化的力量而低估不变的趋势。

　　越复杂，越零散，越以为巴菲特的颖悟需要咱们反复计议！找到阿谁有好生意的城，找出最佳的几个生意，长期领有这些生意。

　　日前股票市集，一边是热气腾腾的新糜掷和创新药，高估值、高增长、高市值。另外一边是大部分公司依然处于低估值、低预期、强竞争的款式中。

　　咱们的任务即是帮基金抓有东说念主给与出并抓有城里最佳的几个生意，和低估的一些资产。这些最佳生意的开脱现款流是咱们组合的基础收益率来源，低估资产的预期差，是部分逾额收益率的来源。

　　反之，历史教育告诉咱们：追赶当期热点资产，每每是之后几年负收益的主要原因。我的组合咫尺主要抓有的几个生意即是：

　　1、各人文娱外交平台，正在野AI Agent快速迭代；

　　2、无论谁盘算来源进的芯片，王人需要请他来作念，具备强订价权；

　　3、在好意思元长期趋势出现动摇的情况下，领有稀缺金铜资源的企业；

　　4、中国最强AI模子和公有云业务。在AI时期，想用AI，大部分企业必须用公有云；

　　5、领略、户外活命花样的品牌矩阵规画集团。公司的供应链和品牌运营才略在抓续进步，肉眼可见的和敌手拉开了差距。

　　由于监管王法和流动性、纠合度管制的需要，咱们无法仅纠合到最佳的三个生意上，然则我也想把组合纠合在尽可能少的笃定性契机上。大部分时分：少才能多，慢即是快。

　　在中好意思买卖战最犀利、彼此加到100%以上关税的时分，咱们久了好意思国作念了一次调研。阿谁时刻，好意思国精英阶级广漠对好意思国科技公司信心很足，但对好意思国政府信心不及，对逐渐减少的到港货轮感到心焦。他们基本折服，好意思国依然会是全球经济最有活力的区域，是宇宙王法的制定者。

　　不外，他们可能低估了中国对买卖战反击的力度，和准备承受厄运的进度。而从咱们在国内进军出口居品市集——浙江义乌小商品城的调研，又能看到中国制造和买卖的竞争力、韧性及短期不行替代性。

　　中国商东说念主们在2018年第一次买卖战之后，就仍是为咫尺的极点情况作念准备了。这一次，敌手可能高估了我方。

　　香港市集成为本年上半年IPO融资第一的股票市集是一个进军的信号。海外本钱解除了之前对中国资产的偏见，重新回到香港这个海外金融中心和投资中国的桥头堡。类似大批南下资金的涌入，港股参预了活跃和繁茂的时期。

　　宇宙正在从单极变为多极，中国资产应该得到宇宙的平视。这个再均衡的历程，会给咱们的组合带来一定的非凡奖励。

　　蒋彤：较量过、对比过，才知说念中国的国力与产业竞争力

　　这半年可谓精彩纷呈，主要市集的股票证据优于宏不雅基本面：纵令有全球再均衡，诸如戏剧性的关税以及地缘政事等成分，欧洲与拉好意思部分国度、韩国、中国香港的股市也证据隆起。

　　全球AI延续大限制诓骗，从ChatBot到 AI Agent，从大型数据中心、超算中心，到主权AI和行业/企业AI。

　　中国基本面尤其苍劲，包括生物医药延续License Out、顶级潮玩、货仓中枢软件被全球最大货仓集团给与，背后的成分是产业结构达成升级，中国优秀企业算作一个举座参预浅笑弧线两头，造成了竣工的布局。

　　跟着全球化布局的完成，中国龙头企业的功底塌实，大约更好事迹全球需求，最终会使得抓有中国优质股票资产的东说念主受益匪浅。

　　港股IPO热，香港的海外金融地位进步，港股IPO得到热烈追捧，尤其被西洋、中东长线资金追捧，也有部分拉好意思的大型机构不远千里来到中国市集。

　　本钱的交融带来更多的疏通合作，带来更好的公司科罚。投资东说念主通过抓有咱们的居品，也能延续参加港股基石配售，得到足够量的优质上市公司的股权。

　　较量过、对比过，才知说念中国的国力与产业竞争力，我对中国企业的实力越发有信心。咱们的许多组合通过收益互换器具，安妥地参与全球投资布局，使得咱们可以在全球规模内优中选优。关于改日长期市集和居品证据，我保抓信心。

市集有风险，投资需严慎。

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包袱剪辑：何俊熹